NO.1233 应该投资黄金避险吗?


你好,这里是罗胖精选。

今天的内容来自《香帅中国财富报告》。

这次我们听的是2020年报告。那2021年的《香帅中国财富报告》进展到哪了呢?香帅老师托我向大家报告一下。

香帅老师说,她从今年4月23日,就启动了今年的调研。到目前为止,她的团队已经走访了北京、上海、杭州、广州、深圳、东莞、长沙、太原、山东等10多个省市,观察了包括房地产、美容美发、餐饮、直播、机械制造业、农产品加工、医药等等30多个行业的情况。

现在,报告的框架和基本结论已经完成,书稿正在紧张的撰写过程中。无论是书,还是课程,都会在今年年底和你如期见面。让我们一起期待。

好,接下来分享给你的这一讲,是香帅老师对资产价格走势的判断。我们都知道,今天的世界局势面临着很多的不确定性,那在这个时间点,我们应该投资黄金避险吗?下面让我们一起听听香帅老师的分析。

你好,欢迎来到《香帅中国财富报告》,我是香帅。

我们中国有句老话,“盛世古董,乱世黄金”。 2020年一开年,美伊就爆发军事冲突。从1月3号到1月7号,黄金价格上涨了3.2%。再想想,2019年5月初,特朗普发推特,中美经贸摩擦升级,当时黄金价格也是猛然飙升。

那是不是真的乱世就要买黄金呢?黄金的收益如何?2020年初这个节点,该配置黄金吗?这就是这一讲我要跟你分享的内容。

一、黄金的本质是信仰

在我的认知体系中,决定要投资一个资产与否,首先要搞清楚这个资产的本质,然后分析这个资产的长期表现和短期表现,最后根据自己的投资周期和现实约束来决策。

所以,我们先来看看,黄金的本质到底是什么。

站在2020年这个时间点看,黄金其实经历过三个不同的阶段:

第一个阶段是布雷顿森林体系出现之前的100年,大约是1845年到1945年,全球实行金本位的货币制度,黄金就是“世界货币”。也就是说,所有货币都需要以黄金为锚——各国政府以法律形式规定货币的含金量,不同货币之间的汇率就是两国货币含金量之比。

第二个阶段,是1945年到1971年,这是美元作为世界货币的开始。但这时候美元的信用不够强,所以美元还是以黄金为支撑的,35美金兑换1盎司黄金。这个时代,黄金算是世界货币的信用支持。

换句话说,截至1971年,黄金是实实在在的“信用体”。

但是到第三个阶段,也就是1971年至今,从美元正式脱钩黄金开始,全球进入纯信用货币时代,国家信用成为世界信用的主体,美元取代黄金成为世界货币,黄金信用成为历史往事。

这意味着,最近这半个世纪以来,黄金就是一种贵金属资产(和其他贵金属并没本质区别),唯一的不同在于,它还承载着历史货币的信仰。

二、长期投资角度,黄金不是好标的

那么,黄金作为一种贵金属资产,它的长期表现如何?

很遗憾,作为金融资产,黄金的表现真的很难让人满意:

首先是收益率不算高:从1990年到2019年这30年间,黄金的年化收益率是4.6%。而同期美国标普500指数的年化收益率是7.9%。

重点是,黄金不但收益率不高,波动率还很高:从1990年到2019年这30年间,黄金的年化波动率高达15.2%,远远大于股票和债券。

学过《香帅的北大金融学课》的同学马上知道了:这样的资产,夏普比率很低,即“单位风险溢价”低,肯定不属于优秀资产。

那有同学可能说,30年有点长,换成10年呢?结果类似:年化收益率3.3%,波动率16.1%,依然比美国标普500指数收益低、风险高。

而且,如果我们把时间拉长到200年,这个数字更夸张。根据经济学家罗伯特·巴罗和桑杰·米斯拉的计算,从1836年到2011年,在扣除通货膨胀率之后,黄金的实际年化收益率,只有1.12%,远低于长期美国国债的2.9%和股票的7.4%,波动率则和股票接近,比债券高出一倍。

换句话说,从长期投资的角度来看,收益率不高,风险又大,黄金实在不算好的投资标的

三、短期投机角度,黄金不算坏标的

话说到这里,我们要稍微停顿一下了:不是好的长期标的,黄金就不能买了吗?

这话又未免太绝对了。就像我刚才说的,黄金波动大,所以你会发现,它在不同阶段的收益率也是天差地别:

比如说,你要是从2003年到2013年这个阶段买黄金,收益率其实相当可观,年化收益率高达16.28%——这意味着你在2003年买10万块钱的黄金,到2013年就变成了45.2万。

但如果你是1993年买黄金,持有到2003年,或者是2013年之后买黄金,持有到2019年初,那结果就完全两样了:年化收益率分别是1.1%和-0.92%。

再换个时间,如果你2019年1月10号买黄金,持有一年,到2020年1月10号,你的收益率是多少呢?黄金从1287美元涨到了1550美元,一年收益率是20.4%,妥妥的明星资产。

不知道你发现没有,这些数字里透露出关于黄金的一些信息:中国老话“乱世黄金”还是有一定道理的——2003—2013年黄金的涨幅主要来自2007—2008年的全球金融危机,2007年1月到2009年12月,黄金价格翻了一倍;同样的,2019年黄金的涨幅主要来自中美经贸摩擦,智利、西班牙、法国等地方的暴力示威,以及英国脱欧等“世界局势的波动”。

换句话说,在世界政经格局发生较大变动时,黄金具有一定的避险功能,所以从短期投机的角度看,黄金资产具有一定吸引力

四、2020年,我该配置黄金吗?

说完黄金的本质、长期和短期的表现,我们可以继续一个更加具体的灵魂拷问了:2020年,我要配置黄金吗?

我在线上和线下课说过好多次,资产配置是千人千面的事情,不可能有统一的标准答案。但既然知道黄金有“阶段性表现”,我们可以对2020年短期内的黄金资产趋势作一些分析。

过去50年,我们都处于“美元信用”时代:支持这个时代的基本盘是美国经济和政治力量的一枝独大,其间日元和欧元都有过短暂的小高潮,但是随着日本经济泡沫破灭,欧洲一体化的各种摩擦,没有哪个力量能真正挑战这个基本盘。

2008年之后,这个格局发生了一些微妙的变化。作为老二的中国快速崛起,而且由于经济体量巨大,工业体系完备,显示出很强的后劲,所以很多人认为,世界在进入中美G2(Global Two)双巨头时代。从2018年到2019年,这种竞争态势逐渐显性化。

我曾经用地壳板块运动打过一个比方:同一个地质年代,地壳板块构造相对稳定,但是在地质年代转化的关口上,地壳板块就会发生剧烈变动。而且这次中美博弈的拉锯,对美国信用也产生了一定的冲击,这种冲击反映到货币上,就是有点伤害“美元信用”。但问题是,除了美元之外,欧洲混乱、日本停滞、英国体量小,欧元、日元、英镑等几大货币都不堪重任。

换句话说,旧板块的信用体系受到冲击,但是新板块尚未成型。这个时候,作为一种信仰存在的黄金的避险价值就凸显了出来—— 从这个角度看,半年到一年的短期内,黄金价格仍然会起起落落,中美摩擦缓和,价格回落,世界争端再起,黄金价格又上涨。从短期趋势而言, 黄会随着中美摩擦,欧洲一体化分裂等世界性的波动而具有一定的短期套利空间。

讲到这里,可能很多人会有一个疑问——中国不是老二吗?那人民币有没有可能成为“信用体”,冲击黄金?我要告诉你的是,美元的地位不是一蹴而就的,美国在20世纪初就成为了世界上最大的经济体,但是直到七、八十年代,美元才真正成为世界信用的载体。这个信用建设过程走了六七十年。所以,即使中国经济增长在体量上超过美国,要成为世界主流货币,人民币也依然有漫长的路要走。所以不会对黄金产生太大影响。

另外想跟你多说一句关于比特币的事情。有金融意识的同学可能发现了,从2017年开始,黄金和比特币的涨跌方向特别一致。只是比特币的波动比黄金大37倍。

这个不奇怪,比特币的设计理念就是从金本位借鉴的,所以很多人把比特币叫做“技术黄金”。只是它时间短,获得的共识也不够普遍,所以会呈现出波动更高的局面。但是从投资的理念和逻辑上,比特币和黄金是颇有类似之处的:都是有短期的避险功能。

所以,站在2020年这个比较动荡的时间节点上,我们要投资黄金吗?你会发现,黄金的短期避险功能(敲黑板,注意是短期,我说的短期,不超过一年)还是有一定意义的。

内容听完了,我是罗胖。

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罗胖精选,明天见。